美股代號(ADBE)，主營電腦軟體製作及開發，舉凡生活中常用的PDF, Photoshop, illustrator等皆為旗下產品，在科技圈常稱ADBE為天才兒童，其產品於當時獨樹一幟，Steve Jobs曾試圖收購ADBE，收購最終未成，但以19%的股份和 Apple 簽訂了5年使用權，此預付款讓 Adobe 成為在矽谷歷史上，首間成立第一年就營利的公司。隨著知識工作者、創作者對於產品的依賴性提高，近年由原本販售套裝模式(買斷)轉型為SaaS(雲上訂閱制)，促成營收及現金流顯著成長，也藉由雲端數據拉近產品體驗，讓使用者透過產品更輕鬆的利用創意輸出內容。

營運模式

ADBE營運板塊分為三，創意媒體(Creative Cloud)、數位體驗(Experience Cloud)及發行與廣告。

👉創意媒體: 如Ai, Wf, Au, Ps, Id等設計、美編、影音及創作軟體服務(創意雲)，為最主要之營收來源，佔整體約70%。

👉數位體驗: Adobe Experience Cloud(體驗雲)，主要提供企業在廣告及數據分析相關解決方案，運用資料分析、AI自動化，及個人化等技術，建立數位化的客戶體驗管理平台，被ADBE視為未來成長引擎，目前營收占整體約20%。

👉發行及廣告: 負責出版業者文件印刷軟體，以及Advertising Cloud數位媒體廣告 管理平台業務。

財務分析

22Q2營收達44億美，同比增14%，環比增3%；淨利率同比增5.5%，環比則降9.3%，細分業務板塊，創意雲本季營收增長15%，體驗雲增長17%。

SaaS重點數據ARR(Annual Recurring Revenue)本季新增4.6e，超過預期4.4e，RPO（Remaining Performance Obligation剩餘履約價值）增長23%，SaaS屬訂閱模式，收入不會在簽約當下即全數認列，而需要在數年內分期認列，在未來才認列的收入稱為DR（Deferred Revenue）。站在公司角度，此收入幾乎可視為未來保證會認的收入，因此，我們可以使用此指標作為評斷未來收入。另一個看點是ADBE毛利率炸高，近三年平均皆達87%，顯現其護城河之深；EBITDA約40%，FCF Margin(自由現金流利潤率)達35%，ROCE為35%，(已動用資本回報率=應收/已動用資本)，現金流健康且資本投資之效益極佳。

Q2財報指引上，下調全年預期，預估全年營收176.5e，低於華爾街預估179e，但下調主因係美元升值產生之匯兌損失，非公司業務產生系統性風險，且相對其他科技股下調幅度其實算小(ADBE這幾年給的指引都蠻準，蠻有參考價值)，但另一方面，未來每年平均增長率僅給到12%，低於其他科技巨頭(老牌Microsoft都有16%)。

總結

受22年宏觀經濟趨緩，邁入升息循環，及前年疫情受惠墊高基期，本季度ADBE營收成長明顯放緩，但SaaS相對於電商、消費性產業不具物流及庫存問題，於成本控管上有一定之利好，另外SaaS具有明顯頭部效應，特別是在美企注重核心業務，且軟體業收購盛行，龍頭企業於景氣寒冬中更顯優勢。目前帳上現金充足，持有約50e等值現金及短期投資，在市場估值普遍下修，財報會議上也提及正在尋找收購標的；目前在市場上還未有威脅其地位之競爭者，因此尚保有極佳之議價能力，加上大型企業更換軟體的成本太高，Adobe產品的標準化程度也相當高，產品不需要對任何的客戶做客製化，兩特性也體現在高毛利上。ADBE在未來很可能藉由提升售價達到更高的獲利成長，以上優勢是否存在，是未來可以關注的重點。